Gemäss einer Bloomberg-Umfrage schätzen Analysten die Wahrscheinlichkeit einer Rezession innerhalb des nächsten Jahres in den USA und in der Eurozone als relativ gering ein (ca. 30%).
Die Kreditkennzahlen von High-Yield-Firmen (HY) wie Zinsdeckung oder Verschuldungsgrad bleiben robust. Zudem sind die Kreditausfälle in den USA und Europa seit ihrem Höhepunkt vor einigen Monaten zurückgegangen. Daher sind die Kreditspannen (Spreads) im historischen Vergleich mehrheitlich eng.
Wir stellen Folgendes fest: Erstens sind die Spreads in rund 70% aller Kreditsegmente historisch tief (Perzentile < 50%) und die Bewertung damit hoch. Zweitens sind CCC- und A-Anleihen relativ gesehen am günstigsten im Vergleich zu historischen Perzentilen. Drittens sind EUR-Spreads im Vergleich zu USD-Spreads in allen Kreditsegmenten attraktiver. Viertens sind BB, B und Non-Financial BBB in USD die am höchsten bewerteten Segmente. Angesichts der Abschwächung der US-Wirtschaft und der nicht zu vernachlässigenden Rezessionsrisiken scheinen viele Kreditanleger die stärkere BB-Kreditqualität im HY-Segment, aber auch das renditestärkere BBB-Segment im stabileren Investment-Grade-Segment (IG) zu bevorzugen. Für September ist unsere Sicht auf HY- und IG-Spreads sowie auf US-, EU- und Schweizer Anleiherenditen neutral.
