Prospettive Mercati finanziari

Dichiarazioni chiave

• Tassi d’interesse e obbligazioni: Solo tre ulteriori tagli dei tassi da parte della BCE previsti nel 2025 
• Azioni: prospettiva positiva a breve termine, sostenuta dall’aspettativa di tagli dei tassi negli Stati Uniti  
• Valute: l’attuale forza dell’euro rispetto al franco svizzero non durerà 

Dalla fine del ciclo di rialzi dei tassi a metà 2023, la differenza tra i rendimenti a 10 e 2 anni in USD e in EUR è aumentata, diventando positiva a fine 2024 grazie ai tagli delle banche centrali. Da fine febbraio 2025, la curva dei rendimenti in EUR si è irripidita più di quella in USD visti i piani europei volti a incrementare la spesa per la difesa e alla spinta tedesca per lo sviluppo delle infrastrutture. Questi piani di spesa possono stimolare la crescita, ma comportano anche un aumento del debito pubblico, un maggior fabbisogno di finanziamenti, rischi d’inflazione persistenti e tassi a lungo termine più alti in Europa. Negli USA, le politiche economiche di Trump hanno creato incertezza tra consumatori e aziende, intaccando le prospettive di crescita. Pertanto, gli spread per il rischio di credito degli indici in USD ed EUR si sono ampliati perché il mercato prevede tendenze stagflazionistiche negli USA e inflazionistiche in Europa. Per aprile prevediamo spread più ampi soprattutto per i titoli HY in EUR e USD per via della continua incertezza legata alle politiche di Trump. Siamo invece neutrali sull’IG in EUR e USD per via dei fondamentali creditizi relativamente solidi. Quanto alla duration, il mese prossimo ci aspettiamo un calo dei rendimenti dei titoli di Stato USA a 2 e 10 anni. In Europa prevediamo un calo dei rendimenti dei titoli di Stato a 2 anni, ma siamo neutrali sui decennali. Per i titoli di Stato svizzeri abbiamo aspettative neutrali sull’intera curva.