Perspectives des marchés financiers

Déclarations clés

• Taux/obligations : nous avons corrigé nos hypothèses sur la politique monétaire aux Etats-Unis et en Suisse 
• Actions : les marchés européens des actions continuent à bénéficier d’une valorisation équitable 
• Devises : pour les mois à venir, nous tablons sur un renforcement du franc suisse

L’écart entre les rendements des obligations d’Etat à 10 ans et ceux des Bunds est un indicateur clé du risque souverain, de la durabilité budgétaire, de la stabilité politique et du risque de fragmentation de la zone euro. Les Bunds servent de benchmark sans risque grâce à la solidité budgétaire de l’Allemagne et à la liquidité du marché obligataire.

Malgré des niveaux de dette publique plus élevés dans de nombreux pays, le risque de fragmentation est bien plus faible qu’en 2011-2012, grâce aux garanties de la BCE (p. ex. OMT et TPI), à la confiance dans l’euro et à une meilleure capitalisation des banques. Les marchés restent toutefois sensibles à la détérioration budgétaire de la France et à l’endettement de l’Italie.

Le récent creusement de l’écart franco-allemand suggère que les préoccupations se sont déplacées des pays périphériques vers les déficits budgétaires, la hausse des ratios dette/PIB, le vieillissement démographique et la volonté de consolider les finances publiques. Vu l’incertitude, nous sommes neutres à un mois sur les rendements des obligations d’Etat à 2 et 10 ans aux Etats-Unis, dans l’UEM et en Suisse.

Côté crédit, fondamentaux et techniques marginaux sont compensés par des écarts serrés. Les risques restent élevés, notamment les tensions géopolitiques, la volatilité des prix de l’énergie et des taux, les perturbations liées à l’IA et le risque d’un élargissement des écarts souverains. Nous sommes neutres sur les écarts IG, mais prévoyons un creusement des HY.