Perspectives des marchés financiers

Déclarations clés

• Taux/obligations : Nous tablons toujours sur un passage à des taux négatifs par la BNS
• Actions : Sans autre escalade au Proche-Orient, nous tablons sur des gains de cours pour le second semestre
• Devises : La crise de confiance pèse sur le dollar américain, dépréciation attendue à moyen terme 

Nouveau resserrement des écarts de crédit en juin : actualité douanière moins sombre, probabilité de récession américaine stable (quoiqu’élevée), rendements globaux intéressants et donc demande satisfaisante l’expliquent. Résultat, les écarts de crédit ajustés des options évoluent dans des percentiles historiquement faibles, surtout pour le crédit USD, qui garde une valorisation élevée. Mais comme le montre le graphique ci-dessus, les rendement globaux (en monnaie locale) des classes d’actifs du crédit sont d’environ 300 pb supérieurs à ceux de mi-2021, avant la phase de hausses de taux. De plus, le rendement global actuel est aussi supérieur à la moyenne des dix dernières années. Côté percentiles (sur la base de données remontant à mars 1999), les rendements globaux High Yield (HY) et Investment Grade (IG) en EUR évoluent dans une fourchette honnête de 35%-40%, et 60% pour l’IG en USD. Le risque de creusement des écarts reste élevé, en cause : incertitude autour de la politique commerciale américaine, montée des risques pour les perspectives macroéconomiques et (géo)politiques, ainsi que valorisations élevées. Grâce à une qualité de crédit supérieure, l’IG devrait afficher résilience fondamentale et moindre volatilité des écarts que les crédits HY. Nous prévoyons donc toujours un creusement en HY et sommes neutres pour l’IG en EUR et en USD en juillet. Concernant la duration le mois prochain, les taux devraient baisser aux Etats-Unis, dans l’UEM et en Suisse.