Malgrado a inizio anno l’inflazione sia ancora ben oltre l’obiettivo del 2%, all’inizio gli investitori hanno previsto fino a sette tagli dei tassi da parte di Fed, BoE e BCE nel 2024. L’allentamento delle condizioni finanziarie e i segnali di una crescita nominale vigorosa si sono tradotti in un’impennata generalizzata delle attività finanziarie.

Ad aprile, sullo sfondo dell’ostinata inflazione USA di cui abbiamo trattato il mese scorso, i rendimenti dei Treasury USA a 10 anni sono saliti di 50 punti base. Al contempo, i mercati hanno dovuto assorbire una gran quantità di nuove emissioni di Treasury per finanziare l’ampio deficit del governo USA. Nuovi aumenti dei rendimenti penalizzerebbero gli attivi rischiosi e la crescita, ma ai livelli attuali questo non è il nostro scenario di riferimento. Il Tesoro USA può ancora modificare la composizione delle emissioni e allentare la pressione sui titoli di Stato. In vista delle elezioni di quest’anno, mantenere la stabilità dei mercati e dell’economia è nell’interesse del governo in carica. Pertanto, non raccomandiamo un netto sottopeso sul rischio e manteniamo un posizionamento neutrale. Tuttavia, un ritorno al picco dei tassi dell’anno scorso, le crescenti pressioni inflazionistiche e l’aumento delle emissioni potrebbero mettere a rischio le nostre previsioni. 

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