Le débat du 27 juin et les événements ayant suivi ont temporairement augmenté la probabilité d’un second mandat de Donald Trump et déclenché sur le marché un effet Trump qui a duré.
Côté taux, la tendance est à des rendements plus élevés des obligations américaines à long terme. Les investisseurs ont acquis des titres à échéance plus courte et vendu celles plus longues, faisant se raidir la courbe. En termes d’écarts en EUR, notons la forte volatilité des titres Investment Grade (IG) et High Yield (HY) jusqu’à début juillet en raison de l’actualité électorale en France. Côté écarts en USD, l’IG a été plutôt stable en juillet. Mais les obligations HY ont profité de l’effet Trump et surperformé les européennes. Baisses d’impôts, droits de douane et règles plus souples devraient favoriser la solvabilité d’entreprises moins solides. De plus, les émetteurs américains HY ont une forte part de revenus domestiques, contrastant avec l’IG, où elle est habituellement plus faible. Nous sommes neutres sur le crédit EUR IG et HY, mais prévoyons des écarts plus importants pour le crédit USD IG et HY. Côté duration, les rendements des obligations à 10 ans américaines et allemandes devraient baisser en août, une baisse de taux étant attendue côté Fed comme BCE. Après le net rebond des emprunts de la Confédération, nous sommes neutres sur les rendements à 10 ans. Les risques pour nos prévisions : inflation tenace, économie américaine plus solide que prévu et le scrutin de novembre.
