Principale arme des banques centrales pour combattre l’inflation, les hausses de taux ont augmenté le coût du financement, réduit l’investissement et la consommation, et avec eux la croissance et donc l’inflation.
Mais la première reste solide et la seconde élevée. La forte activité de refinancement alors que les taux étaient au plus bas a retardé l’effet de ces hausses. Entreprises et ménages pouvaient emprunter à peu de frais et à long terme tout en dopant leurs réserves de liquidités. Par conséquent, le besoin d’emprunt au coût élevé actuel est faible. Les émissions primaires, notamment dans le secteur HY, ont nettement reculé, l’échéance moyenne signant un plancher record. L’échéance de très nombreuses obligations approchant, le refinancement à des niveaux de taux globaux actuellement très élevés se profile. Avec la position restrictive de la Fed, des baisses de taux notables ne pourraient se produire qu’après de fortes hausses d’écarts de crédit, brillant par leur absence jusqu’ici. Nous maintenons notre position nette courte en risque de crédit, surtout après l’envolée récente des taux, susceptible d’empêcher de nombreux émetteurs moins solides de se financer. Notre position est longue en duration. Sans exclure des pics de taux à court terme, nous jugeons que tout événement sur le crédit émergent pourrait déclencher une baisse des taux d’intérêt.
