« Les marchés ne sont pas l’économie » est un mantra souvent cité, et il est d’autant plus vrai en période d’assouplissement quantitatif. Si les banques centrales ont durci la politique monétaire en relevant les taux et en réduisant leur bilan, le chemin vers des conditions financières plus strictes a été cahoteux.
La Banque du Japon a maintenu son plan de contrôle de la courbe des taux et la Banque populaire de Chine a injecté des liquidités en réponse aux confinements dus au covid. La Fed et la BNS ont étendu les prêts d’urgence aux banques, contrant les effets du resserrement quantitatif. Sans (trop de) surprise, les marchés ont largement ignoré les hausses de taux et la dégradation des indicateurs économiques, alimentant un redressement du risque qui a causé un resserrement constant des écarts. Mais les banques centrales n’ont pas été les seules pourvoyeuses de liquidités. Le débat sur le plafond de la dette a involontairement déclenché un assouplissement quantitatif furtif, le Trésor américain étant dans l’incapacité d’émettre de nouvelles dettes dans les proportions requises. Avec la probable suspension du plafond, le processus devrait s’inverser. En 2011 déjà, année du dernier débat, forte dépréciation des actifs risqués et baisse des taux d’intérêt avaient suivi la résolution. L’issue pourrait être identique.
